央行最新公布數(shù)據(jù)顯示，10月末廣義貨幣（M2）余額335.13萬億元，同比增長(zhǎng)8.2%；狹義貨幣（M1）余額112.00萬億元，同比增長(zhǎng)6.2%，較上月回落1.0個(gè)百分點(diǎn)；兩者增速差收窄至2個(gè)百分點(diǎn)，較去年底的8.7個(gè)百分點(diǎn)顯著縮小，顯示貨幣活化程度邊際改善。同期，社會(huì)融資規(guī)模存量達(dá)437.72萬億元；前十個(gè)月人民幣貸款增加14.97萬億元，同比多增4212億元?！癕1-M2剪刀差”收窄、融資回升、信貸投放穩(wěn)定等指標(biāo)的協(xié)同變化表明當(dāng)前宏觀政策、市場(chǎng)預(yù)期與經(jīng)濟(jì)修復(fù)之間正逐步形成正向反饋，釋放出內(nèi)生動(dòng)能穩(wěn)步修復(fù)的積極信號(hào)。

　　資金結(jié)構(gòu)優(yōu)化，企業(yè)經(jīng)營(yíng)活力提升，為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步回升注入持續(xù)動(dòng)力。M1反映企業(yè)即期支付能力，M2則涵蓋儲(chǔ)蓄與潛在購買力?！癕1-M2剪刀差”反映的是貨幣活化水平，其收窄通常意味著沉淀資金正在加速流動(dòng)，企業(yè)活期存款增加，資金周轉(zhuǎn)加快。企業(yè)資金“動(dòng)起來”，其背后是市場(chǎng)需求逐步恢復(fù)和經(jīng)營(yíng)信心回升的，企業(yè)流動(dòng)性管理更趨積極。與此同時(shí)，前十個(gè)月人民幣貸款新增近15萬億元，同比多增逾4000億元，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供了穩(wěn)定的信貸支持，推動(dòng)宏觀流動(dòng)性從總量擴(kuò)張轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)優(yōu)化與效率提升。

　　市場(chǎng)預(yù)期趨穩(wěn)，信心回暖為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇注入確定性。“M1-M2剪刀差”不僅是貨幣運(yùn)行的結(jié)構(gòu)表征，更是微觀主體信心與預(yù)期的體現(xiàn)。企業(yè)活期存款增加，映射出其經(jīng)營(yíng)活躍度提升，采購、備貨與銷售行為趨于積極；居民端資金結(jié)構(gòu)變化亦反映消費(fèi)意愿邊際改善。融資環(huán)境方面，社會(huì)融資規(guī)模同比增速保持在8.5%的合理區(qū)間，在政策引導(dǎo)與需求回暖的雙重推動(dòng)下，企業(yè)綜合融資成本總體穩(wěn)定，為中長(zhǎng)期投資與全要素生產(chǎn)率提升創(chuàng)造了有利條件。

　　政策傳導(dǎo)順暢，金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)精準(zhǔn)性增強(qiáng)。近年來，央行通過多種貨幣政策工具協(xié)同發(fā)力，保持流動(dòng)性合理充裕，并強(qiáng)化對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域與薄弱環(huán)節(jié)的信貸支持。截至2025年10月末，普惠小微貸款余額35.77萬億元，同比增長(zhǎng)11.6%；制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款余額14.97萬億元，同比增長(zhǎng)7.9%。再貸款、再貼現(xiàn)等結(jié)構(gòu)性工具持續(xù)引導(dǎo)資金流向制造業(yè)、綠色轉(zhuǎn)型與小微企業(yè)，推動(dòng)金融資源與實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求實(shí)現(xiàn)更精準(zhǔn)匹配。穩(wěn)健而靈活的貨幣政策，正助力實(shí)現(xiàn)“總量穩(wěn)、結(jié)構(gòu)優(yōu)、效率升”的宏觀金融目標(biāo)。

　　總體來看，“M1-M2剪刀差”收窄表明資金周轉(zhuǎn)效率提升，對(duì)實(shí)體支持力度增強(qiáng)；與之相配合的，是穩(wěn)健的貨幣政策取向、平穩(wěn)的金融運(yùn)行以及信貸和社會(huì)融資規(guī)模的持續(xù)增長(zhǎng)，共同推動(dòng)資金從單純數(shù)量擴(kuò)張轉(zhuǎn)向推動(dòng)社會(huì)資源配置效率的提高。隨著政策累積效應(yīng)持續(xù)釋放，市場(chǎng)預(yù)期穩(wěn)步回暖，宏觀經(jīng)濟(jì)韌性有望進(jìn)一步增強(qiáng)，為高質(zhì)量發(fā)展筑牢金融基礎(chǔ)。（作者：何青，中國人民大學(xué)長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶研究院高級(jí)研究員；郝希文，中國人民大學(xué)國家金融研究院助理研究員。本文系中國人民大學(xué)科學(xué)研究基金［中央高?；究蒲袠I(yè)務(wù)費(fèi)專項(xiàng)資金資助］項(xiàng)目成果［24XNN005］的階段性成果。）

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