央行最新公布數(shù)據(jù)顯示，10月末廣義貨幣（M2）余額335.13萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.2%；狹義貨幣（M1）同比增長(zhǎng)6.2%；兩者增速差收窄至2個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí)，社會(huì)融資規(guī)模存量達(dá)437.72萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.5%；前十個(gè)月人民幣貸款增加14.97萬(wàn)億元，同比多增4212億元?！凹舻恫睢笔照?、融資回升、信貸投放穩(wěn)定，這些指標(biāo)形成共振，反映出宏觀政策、市場(chǎng)信心與經(jīng)濟(jì)修復(fù)之間的積極互動(dòng)，釋放出中國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能持續(xù)增強(qiáng)的信號(hào)。

　　資金結(jié)構(gòu)優(yōu)化，企業(yè)經(jīng)營(yíng)活力回升為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步回暖注入持續(xù)動(dòng)力。從貨幣結(jié)構(gòu)來(lái)看，M1代表社會(huì)資金的即時(shí)支付能力，M2則包含儲(chǔ)蓄與潛在購(gòu)買力。10月M2-M1剪刀差收窄至2%，意味著更多沉淀資金正從“存款”轉(zhuǎn)向“流動(dòng)”，企業(yè)活期存款增加，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金加快周轉(zhuǎn)。企業(yè)“錢動(dòng)起來(lái)”的背后，是市場(chǎng)需求逐步恢復(fù)、經(jīng)營(yíng)信心回暖的體現(xiàn)。

　　資金結(jié)構(gòu)優(yōu)化的同時(shí)，信貸擴(kuò)張保持穩(wěn)定。前十個(gè)月人民幣貸款新增近15萬(wàn)億元，為企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)、優(yōu)化經(jīng)營(yíng)提供了充足資金支持。信貸增長(zhǎng)與貨幣供應(yīng)的協(xié)同推進(jìn)，說(shuō)明金融體系“寬貨幣”正在有效轉(zhuǎn)化為“寬信用”，資金更多流向制造業(yè)、中小企業(yè)等實(shí)體部門。這種“流量+效率”的并進(jìn)，使宏觀流動(dòng)性從“寬松”走向“高效”。

　　信心回暖顯效，市場(chǎng)預(yù)期穩(wěn)中向好是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“強(qiáng)心劑”。M2-M1剪刀差的變化不僅是一項(xiàng)貨幣指標(biāo)，更是信心變化的縮影。企業(yè)和居民的貨幣結(jié)構(gòu)調(diào)整反映出市場(chǎng)預(yù)期的改善。企業(yè)活期資金增加，說(shuō)明經(jīng)營(yíng)活動(dòng)更為頻繁，采購(gòu)、投資、銷售等環(huán)節(jié)活躍度提升；居民活期存款增長(zhǎng)，則意味著消費(fèi)意愿邊際增強(qiáng)。

　　信心的修復(fù)也體現(xiàn)在融資行為上。社會(huì)融資規(guī)模同比增長(zhǎng)8.5%，顯示出政策托底與市場(chǎng)需求形成良性互動(dòng)。企業(yè)融資成本穩(wěn)定、融資環(huán)境改善，使資金更快回流到生產(chǎn)與流通環(huán)節(jié)。

　　隨著市場(chǎng)預(yù)期持續(xù)改善，企業(yè)“防御性儲(chǔ)蓄”減少、“經(jīng)營(yíng)性用錢”增多，金融體系內(nèi)部資金的“沉淀”逐漸轉(zhuǎn)化為實(shí)體部門的“流動(dòng)”。這種信心主導(dǎo)下的資金回流，不僅反映經(jīng)濟(jì)活力增強(qiáng)，也為后續(xù)增長(zhǎng)積蓄動(dòng)能。

　　政策傳導(dǎo)順暢，金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)更加精準(zhǔn)有效。貨幣政策的效果關(guān)鍵在于傳導(dǎo)鏈條是否順暢。近年來(lái)，央行通過(guò)多工具組合操作保持流動(dòng)性合理充裕，強(qiáng)化對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的金融支持。10月份數(shù)據(jù)顯示，信貸增量穩(wěn)健、結(jié)構(gòu)優(yōu)化，說(shuō)明貨幣政策正在通過(guò)銀行體系有效傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　從政策執(zhí)行看，結(jié)構(gòu)性工具的使用提高了金融資源配置效率。再貸款、再貼現(xiàn)等政策使更多資金流向制造業(yè)、綠色產(chǎn)業(yè)和小微企業(yè)，促進(jìn)金融供給與產(chǎn)業(yè)需求的精準(zhǔn)匹配。剪刀差的收窄正是政策傳導(dǎo)順暢的直觀體現(xiàn)——流動(dòng)性不僅“充足”，更“可達(dá)”。穩(wěn)健而靈活的貨幣政策基調(diào)，使宏觀調(diào)控實(shí)現(xiàn)了“穩(wěn)總量、優(yōu)結(jié)構(gòu)、提效率”的有機(jī)統(tǒng)一。隨著政策累積效應(yīng)進(jìn)一步顯現(xiàn)，金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持將更具持續(xù)性和針對(duì)性。

　　總體來(lái)看，從“錢多”到“錢活”，經(jīng)濟(jì)回升基礎(chǔ)更穩(wěn)。經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的核心在循環(huán)，循環(huán)的關(guān)鍵在流動(dòng)。M2-M1剪刀差的明顯收窄，反映出社會(huì)資金流動(dòng)性顯著改善、實(shí)體經(jīng)濟(jì)活力增強(qiáng)。資金結(jié)構(gòu)優(yōu)化、信心修復(fù)、政策傳導(dǎo)順暢三重信號(hào)的共振，標(biāo)志著中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在從“流動(dòng)性寬裕”邁向“運(yùn)行效率提升”的階段。

　　當(dāng)前，穩(wěn)健的貨幣政策保持延續(xù)性，金融體系運(yùn)行平穩(wěn)，信貸與社融規(guī)模穩(wěn)定增長(zhǎng)，宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行呈現(xiàn)韌性增強(qiáng)、預(yù)期改善的特征。隨著金融結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化、政策組合持續(xù)發(fā)力，資金“活水效應(yīng)”將進(jìn)一步顯現(xiàn)，為穩(wěn)增長(zhǎng)、促就業(yè)、提質(zhì)效提供堅(jiān)實(shí)支撐。隨著資金使用效率的提升與信心的積聚，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的良性循環(huán)將更加穩(wěn)固，資金的“活”將持續(xù)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的“進(jìn)”，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生動(dòng)力與長(zhǎng)期潛能正加快釋放。（作者：何青，中國(guó)人民大學(xué)長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶研究院高級(jí)研究員；郝希文，中國(guó)人民大學(xué)國(guó)家金融研究院助理研究員。本文系中國(guó)人民大學(xué)科學(xué)研究基金［中央高校基本科研業(yè)務(wù)費(fèi)專項(xiàng)資金資助］項(xiàng)目成果［24XNN005］的階段性成果。）

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