7月31日，A股指數(shù)集體調(diào)整，滬指跌幅靠前，其中金屬、煤炭等周期股領(lǐng)跌，扛起這輪牛市旗手稱號(hào)的保險(xiǎn)股迎來(lái)一波深跌，截至截稿，保險(xiǎn)主題指數(shù)跌幅擴(kuò)大至2.35%，值得一提的是，2025年4月7日階段性低點(diǎn)后，保險(xiǎn)主題指數(shù)漲幅已超22%,是該“激流勇退”還是“逆勢(shì)上車”，今天就接著來(lái)聊一聊保險(xiǎn)板塊。

　　對(duì)于保險(xiǎn)指數(shù)這波調(diào)整，主要是7月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)出爐推升市場(chǎng)情緒在一定程度上偏好無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，另一方面也是在前期板塊震蕩上行之后資金出現(xiàn)止盈行為。

　　更深層的邏輯看，保險(xiǎn)板塊近期頻迎利好。從保險(xiǎn)板塊負(fù)債端來(lái)看，近期一大利好因素是，監(jiān)管將普通型人身險(xiǎn)預(yù)定利率從年初的2.34%逐步下調(diào)至1.99%，傳統(tǒng)險(xiǎn)、萬(wàn)能險(xiǎn)、分紅險(xiǎn)預(yù)定利率分別降至2.0%、1.0%、1.75%。這直接降低了保險(xiǎn)公司的負(fù)債成本，尤其是減輕長(zhǎng)期利差損風(fēng)險(xiǎn)。換句話說(shuō)，頭部險(xiǎn)企可通過(guò)低成本資金替換存量高成本保單，以此來(lái)優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)。

　　其二是基本面對(duì)于板塊的支撐。金監(jiān)總局披露保險(xiǎn)行業(yè)6月數(shù)據(jù)，Q2壽險(xiǎn)保費(fèi)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健。2025年上半年人身險(xiǎn)公司原保費(fèi)收入同比+5.4%，Q2單季同比+15.2%。上半年產(chǎn)險(xiǎn)公司保費(fèi)達(dá)9645億元，同比+5.1%；Q2單季同比+5.1%。

　　資產(chǎn)端看，我國(guó)保險(xiǎn)資金持有的股票等權(quán)益性資產(chǎn)比例仍不高，也低于海外成熟保險(xiǎn)市場(chǎng)的權(quán)益配置比例，近年來(lái)，監(jiān)管層面通過(guò)引導(dǎo)、鼓勵(lì)并配套出臺(tái)利好政策，推動(dòng)險(xiǎn)資等長(zhǎng)期資金入市，2024年9月以來(lái)權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)較好，險(xiǎn)資在當(dāng)前低利率市場(chǎng)環(huán)境下，疊加政策引導(dǎo)大幅增配股票，通過(guò)用股息換利率的方式將會(huì)提升自身長(zhǎng)期回報(bào)水平，對(duì)于其資產(chǎn)端彈性也有支撐。

　　對(duì)于未來(lái)保險(xiǎn)板塊的投資機(jī)會(huì)，我們認(rèn)為，從本身保險(xiǎn)板塊估值來(lái)講，目前仍然處于較低分位水平，截至7月29日，保險(xiǎn)主題指數(shù)市盈率7.88，處于歷史30.53%分位水平，交易層面上具備安全墊，后續(xù)受益于市場(chǎng)回暖、政策環(huán)境持續(xù)友好，保險(xiǎn)板塊的雙端有望繼續(xù)改善，伴隨著險(xiǎn)資長(zhǎng)期入市，投資彈性有望進(jìn)一步打開(kāi)，推動(dòng)估值恢復(fù)。

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