近日，長鴻高科（605008.SH）發(fā)布三季報(bào)，今年前三季度，公司營收為13.07億元，同比增長47.88%；凈利潤為1.61億元，同比增長2.28%。凈利潤增長幅度不高主要與原材料價(jià)格大幅上漲有關(guān)，今年第三季度，公司四種主要原材料價(jià)格同比漲幅高達(dá)50%；其中丁二烯漲幅更是超過150%。

　　事實(shí)上，近年來，隨著產(chǎn)能的持續(xù)擴(kuò)大，長鴻高科的業(yè)績持續(xù)增長。且隨著TPES新增產(chǎn)能的落地，公司或在不久的將來成為TPES龍頭企業(yè)。更值得關(guān)注的是，在禁塑令的背景下，長鴻高科切入高毛利PBAT產(chǎn)品，這無疑將大幅提高其未來的盈利能力。

　　長鴻高科TPES產(chǎn)能不斷擴(kuò)張，業(yè)績持續(xù)增長

　　長鴻高科成立于2012年，其前身是寧波科元特種橡膠有限公司，自成立以來一直專注于苯乙烯類熱塑性彈性體（TPES）的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。2020年8月，公司在上交所主板上市。

　　長鴻高科TPES產(chǎn)能位于國內(nèi)第三位，目前SBS理論產(chǎn)能19.5萬噸，主要由2條產(chǎn)能4萬噸/年的生產(chǎn)線和1條具備可靈活切換產(chǎn)能7.5萬噸/年SBS或產(chǎn)能2萬噸/年SEBS的生產(chǎn)線以及1條2萬噸/年SEPS的生產(chǎn)線組成。此外，公司IPO募投項(xiàng)目也在推進(jìn)中，該募投項(xiàng)目投產(chǎn)后，公司TPES產(chǎn)能將可達(dá)29萬噸。

　　近年來，長鴻高科業(yè)績持續(xù)上漲。2016年公司營收為4.75億元，到2020年，這一數(shù)字已增長到12.97億元；五年時(shí)間，公司營收漲幅為173.05%；同期，公司凈利潤也由2016年的5910.46萬元，上漲到2020年的3.02億元，上漲超過4倍。

　　此外，長鴻高科地處浙江寧波，屬于長三角核心區(qū)域，是華東地區(qū)唯一的大型TPES生產(chǎn)企業(yè)。而華東地區(qū)又是TPES產(chǎn)品下游應(yīng)用領(lǐng)域鞋材、瀝青、玩具等生產(chǎn)企業(yè)較為集中的地區(qū)。盡管公司通過技改提升設(shè)備生產(chǎn)效率、安排輪班生產(chǎn)等措施挖掘現(xiàn)有生產(chǎn)潛力，但是受制于現(xiàn)有產(chǎn)能規(guī)模及裝置定期檢修等因素，整體產(chǎn)能仍然受限，以滿足周邊地區(qū)的市場需求為主（華東地區(qū)銷售占比75%以上），由于銷售服務(wù)半徑較小，公司的整體銷售費(fèi)用率比同行低2%左右。

　　中金公司研報(bào)稱，長鴻憑借靈活的民營機(jī)制和上市平臺(tái)有望進(jìn)一步強(qiáng)化競爭力。隨著TPES產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，公司未來三至五年有望成為細(xì)分賽道龍頭企業(yè)。

　　事實(shí)上，長鴻高科在逐步發(fā)展過程中，形成了SBS系列和SEBS系列產(chǎn)品協(xié)調(diào)發(fā)展的業(yè)務(wù)格局，公司利用柔性化生產(chǎn)裝置的轉(zhuǎn)換優(yōu)勢，根據(jù)不同產(chǎn)品市場價(jià)格的變化情況靈活切換SBS和SEBS系列產(chǎn)品的生產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)公司毛利的最大化。公司毛利率從2016年的20.5%提升到2020年的31.8%。

　　長鴻高科毛利率的逐步提升，還與其高質(zhì)量發(fā)展的產(chǎn)品戰(zhàn)略布局有關(guān)。公司不走大眾化產(chǎn)品路線，提出“3H”的產(chǎn)品戰(zhàn)略，即通過公司的生產(chǎn)、技術(shù)、銷售以及計(jì)劃等部門的緊密協(xié)作，最終實(shí)現(xiàn)品質(zhì)量高端化、產(chǎn)品生產(chǎn)多元化、產(chǎn)品銷售終端化。

　　TPES國產(chǎn)替代需求強(qiáng)烈，“貼身式”增強(qiáng)客戶粘性

　　TPES屬于化工新材料領(lǐng)域，產(chǎn)品包括SBS、SIS及其相應(yīng)的加氫共聚物為SEBS、SEPS，是一類可替代傳統(tǒng)合成橡膠的新型高分子材料，是傳統(tǒng)合成橡膠的升級品種，被稱為是繼天然橡膠、合成橡膠之后的“第三代橡膠”。

　　TPES憑借優(yōu)良的特性，其應(yīng)用領(lǐng)域不斷拓展，對傳統(tǒng)材料的替代范圍越來越大，目前已經(jīng)廣泛應(yīng)用于橡膠制品、瀝青改性、汽車制造、建筑工程、電子產(chǎn)品、鋪裝材料、醫(yī)療衛(wèi)生等領(lǐng)域。此外，TPES在高速列車制造和航空、航天等新興領(lǐng)域也開始應(yīng)用。

　　此前，TPES產(chǎn)品基本依賴國外進(jìn)口。不過，近年來，國內(nèi)企業(yè)已基本實(shí)現(xiàn)了TPES產(chǎn)品中的SBS、SIS和SEBS的產(chǎn)業(yè)化，逐步能夠取代該部分進(jìn)口產(chǎn)品。長鴻高科等更是在SEPS工業(yè)化生產(chǎn)方面取得突破性進(jìn)展。事實(shí)上，下游客戶從降低自身成本及獲得更好服務(wù)的角度出發(fā)，也有著強(qiáng)烈的替代進(jìn)口產(chǎn)品的需求。

　　因?yàn)門PES下游企業(yè)對于產(chǎn)品質(zhì)量和安全性的要求比較高，企業(yè)對原材料質(zhì)量的認(rèn)同通常建立在長期合作基礎(chǔ)上。采購一般需要通過嚴(yán)格程序?qū)彶?，企業(yè)會(huì)選擇規(guī)模實(shí)力較強(qiáng)、工藝技術(shù)水平較高、產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定的企業(yè)進(jìn)行供貨合作，對生產(chǎn)企業(yè)的技術(shù)、生產(chǎn)能力等綜合水平的要求較高，因此下游客戶一旦選定上游的供應(yīng)商，容易建立長期的供應(yīng)關(guān)系，這對于行業(yè)新進(jìn)入者具有較高的客戶壁壘。

　　而長鴻高科憑借強(qiáng)大的研發(fā)實(shí)力、完善的生產(chǎn)體系和成熟的銷售模式，可以根據(jù)下游客戶個(gè)性化的功能和品質(zhì)要求，提供零距離“貼身式”服務(wù)，大幅增強(qiáng)了客戶粘性。

　　長鴻高科通過銷售人員對客戶前端需求的調(diào)研、研發(fā)人員根據(jù)客戶對產(chǎn)品的性能需求，制定符合要求的產(chǎn)品型號(hào)，并且在客戶生產(chǎn)過程中，由公司技術(shù)人員全程跟蹤，實(shí)現(xiàn)對客戶需求有針對性的全程、及時(shí)、持續(xù)的專業(yè)化服務(wù)。公司密切跟蹤市場及客戶需求變化，針對客戶需求提供量體裁衣式的定制化服務(wù)，增強(qiáng)了客戶的依賴性，提高了客戶的忠誠度，拓展并鞏固了客戶群體。例如，在2019年，中國石化化工銷售有限公司華東分公司成為公司第五大客戶。

　　持續(xù)強(qiáng)化研發(fā)投入，技術(shù)優(yōu)勢突出

　　TPES的下游客戶需求具有很強(qiáng)的多樣性和變化性，產(chǎn)品種類多、更新?lián)Q代快。因此，研發(fā)設(shè)計(jì)的水平、效率、適銷性直接影響企業(yè)效率。長鴻高科業(yè)績的持續(xù)增長和客戶粘性的提升，正是與其強(qiáng)大的研發(fā)實(shí)力有關(guān)。

　　今年前三季度，長鴻高科研發(fā)費(fèi)用為3559.77萬元，同比增長10.55%。事實(shí)上，近三年來（2018-2020年），公司研發(fā)費(fèi)用合計(jì)已高達(dá)1.25億元。

　　不只是強(qiáng)化研發(fā)投入，長鴻高科還采取以市場需求為導(dǎo)向的定向研發(fā)模式，建立研發(fā)人員、生產(chǎn)人員與市場銷售人員及客戶的零距離溝通機(jī)制，最終提高新品研發(fā)的效率和市場命中率。

　　在此背景下，長鴻高科的技術(shù)實(shí)力不斷提升。公司形成了自己專有聚合加氫技術(shù)、加氫鼓泡技術(shù)、研磨技術(shù)等核心技術(shù)，其中2萬噸/年SEPS技術(shù)改造項(xiàng)目采用公司自有的陰離子間歇聚合技術(shù)和鎳-鋁催化加氫技術(shù)，該技術(shù)工藝先進(jìn)、節(jié)能，并且生產(chǎn)的產(chǎn)品質(zhì)量雜質(zhì)含量低，具有產(chǎn)率高、能耗低的特點(diǎn)。

　　TPES行業(yè)有較高的技術(shù)門檻，一方面，TPES產(chǎn)品的配方、溫度、壓強(qiáng)、進(jìn)料時(shí)間的選擇等眾多關(guān)鍵因素均影響產(chǎn)品品質(zhì)，尤其是加氫產(chǎn)品SEBS、SEPS，在產(chǎn)品配方、反應(yīng)機(jī)理、過程控制、工藝精度等方面技術(shù)難度較高。另一方面，TPES產(chǎn)品對設(shè)備和工藝的要求較高，主要是由于設(shè)備性能的高低和工藝流程的合理性對產(chǎn)品質(zhì)量的高低及品質(zhì)穩(wěn)定性至關(guān)重要，這些都需要長時(shí)間的技術(shù)研發(fā)和經(jīng)驗(yàn)積累，而公司自行設(shè)計(jì)的工藝流程和設(shè)備參數(shù)，生產(chǎn)設(shè)備具有一定的原創(chuàng)性和高匹配性。

　　目前，長鴻高科已在TPES領(lǐng)域具備了較強(qiáng)的技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢，其中SEBS加氫技術(shù)更是達(dá)到同行業(yè)先進(jìn)水平，同時(shí)也是國內(nèi)第一批具備SEPS研發(fā)能力并具備產(chǎn)業(yè)化能力的企業(yè)。

　　切入高利潤產(chǎn)品PBAT，可降解塑料需求空間巨大

　　其實(shí)，除TPES產(chǎn)品外，長鴻高科正在投資建設(shè)60萬噸/年全生物降解熱塑性塑料（PBAT）產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目。而PBTA的盈利能力高于TPES，這意味著，隨著長鴻高科PBAT產(chǎn)能的逐步釋放，公司的估值邏輯將發(fā)生變化。

　　為了減少白色污染，國家出臺(tái)了多項(xiàng)治理措施，在禁止傳統(tǒng)塑料制品使用的同時(shí)，大力支持PBAT等生物可降解塑料的推廣和普及。其中2019年10月，國家發(fā)改委發(fā)布《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄（2019年本）》，將“可降解聚合物的開發(fā)與生產(chǎn)”“可降解功能性藥用包裝材料與技術(shù)的開發(fā)和生產(chǎn)”“全生物降解地膜農(nóng)田示范”列為鼓勵(lì)類項(xiàng)目。接著，2020年1月又發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)塑料污染治理的意見》，要求以2020年、2022年、2025年為時(shí)間節(jié)點(diǎn)，明確規(guī)定了控制“塑料污染”的禁限范圍，構(gòu)建起覆蓋生產(chǎn)、流通消費(fèi)和末端處置全生命周期的政策體系。

　　“禁塑令”的推進(jìn)與實(shí)施為可降解塑料產(chǎn)業(yè)帶來極佳的市場機(jī)會(huì)。從政策針對的主要目標(biāo)領(lǐng)域來看，目前禁塑令主要涵蓋一次性餐具、快遞包裝、農(nóng)膜和購物袋等四大領(lǐng)域。按照2025年可降解塑料替代率50%估計(jì)，可降解塑料的需求量將達(dá)到531萬噸。

　　申港證券研報(bào)稱，如果按目前可降解塑料均價(jià)2萬元/噸估算，2025年P(guān)BAT市場規(guī)模有望達(dá)到532多億元。隨著可降解塑料應(yīng)用范圍的擴(kuò)大和政策的推進(jìn)，市場需求有望進(jìn)一步增長。

　　更值得關(guān)注的是，長鴻高科所處的浙江，其塑料污染治理實(shí)施辦法提出比國家《意見》總體提前2年完成各項(xiàng)目標(biāo)任務(wù)，并率先提出農(nóng)村地區(qū)禁塑的目標(biāo)任務(wù)。可降解材料和產(chǎn)品生產(chǎn)骨干企業(yè)擴(kuò)能項(xiàng)目優(yōu)先列入浙江省重點(diǎn)項(xiàng)目和重大產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，重點(diǎn)解決用地、用能等要素資源。

　　長鴻高科PBTA技術(shù)和一體化優(yōu)勢明顯

　　長鴻高科“60萬噸/年全生物降解熱塑性塑料產(chǎn)業(yè)園PBAT/PBS/PBT靈活柔性生產(chǎn)項(xiàng)目”項(xiàng)目分兩期實(shí)施，每期建設(shè)年產(chǎn)30萬噸PBAT、PBS、PBT等可降解材料柔性生產(chǎn)線，總建設(shè)周期為5年。今年9月，公司首期年產(chǎn)12萬噸PBAT項(xiàng)目生產(chǎn)裝置已經(jīng)建成，并全面啟動(dòng)了試生產(chǎn)調(diào)試運(yùn)行工作。

　　公司PBAT項(xiàng)目具備技術(shù)優(yōu)勢和一體化優(yōu)勢。從技術(shù)路徑來看，目前中國科學(xué)院理化技術(shù)研究所的PBAT技術(shù)發(fā)展比較成熟，并已形成具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的PBAT生產(chǎn)工藝包及生產(chǎn)及應(yīng)用專利技術(shù)。主要采用“一步法（在線增粘）工藝技術(shù)”，即通過聚合裝置，以PTA、AA、BDO為原料，經(jīng)由直接酯化、連續(xù)縮聚的工藝技術(shù)生產(chǎn)PBAT產(chǎn)品，該工藝技術(shù)具體包括7項(xiàng)專利及相關(guān)的非專利技術(shù)。

　　2020年11月，長鴻高科與中科啟程簽訂《年產(chǎn)60萬噸PBAT樹脂聚合技術(shù)許可合同》，中科啟程同意授予公司可完全生物降解塑料PBAT樹脂聚合技術(shù)專利權(quán)及技術(shù)秘密的商業(yè)許可，用于生產(chǎn)和銷售PBAT樹脂產(chǎn)品，該技術(shù)許可具有特定區(qū)域內(nèi)（浙江?。┡潘?。

　　長鴻高科依托中科院強(qiáng)大的研發(fā)能力，在浙江省地區(qū)取得其使用專利的獨(dú)家授權(quán)，通過干燥塔、精餾塔、反應(yīng)器、攪拌器等裝置實(shí)現(xiàn)PBAT的工業(yè)化生產(chǎn)，并且生產(chǎn)的PBAT直接合成終端薄膜、塑料袋等終端產(chǎn)品，減少了物料轉(zhuǎn)運(yùn)及中間環(huán)節(jié)，最終的終端產(chǎn)品相比非一體化產(chǎn)業(yè)公司有價(jià)格優(yōu)勢。

　　長鴻高科表示，從終端市場的角度來看，由于公司一體化產(chǎn)業(yè)園可以實(shí)現(xiàn)配套下游的薄膜、塑料袋等終端產(chǎn)品生產(chǎn)，因此，最終的終端產(chǎn)品價(jià)格可以達(dá)到非一體化產(chǎn)業(yè)公司的一半左右。

　　此外，2021年7月，長鴻高科與寧波凱越集團(tuán)有限公司達(dá)成戰(zhàn)略合作，就生物降解產(chǎn)品簽訂戰(zhàn)略出口合作協(xié)議，而寧波凱越集團(tuán)主要是為西方零售商在中國的硬產(chǎn)品采購業(yè)務(wù)服務(wù)，市場覆蓋全球130多個(gè)國家和地區(qū)，有利于公司開拓可降解新材料海外市場。

　　長鴻高科副總經(jīng)理、董事會(huì)秘書白驊表示，當(dāng)前，中國的產(chǎn)業(yè)升級和消費(fèi)升級仍在持續(xù)，而在化工產(chǎn)業(yè)方面，中國產(chǎn)業(yè)自主能力正在快速提升，而隨著需求的不斷增長，公司將實(shí)現(xiàn)更大的發(fā)展！

免責(zé)聲明：以上內(nèi)容為本網(wǎng)站轉(zhuǎn)自其它媒體，相關(guān)信息僅為傳遞更多信息之目的，不代表本網(wǎng)觀點(diǎn)，亦不代表本網(wǎng)站贊同其觀點(diǎn)或證實(shí)其內(nèi)容的真實(shí)性。如稿件版權(quán)單位或個(gè)人不想在本網(wǎng)發(fā)布，可與本網(wǎng)聯(lián)系，本網(wǎng)視情況可立即將其撤除。